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兴证策略:关注金融地产龙头等“滞涨”高股息板块

发布时间:2019/11/06

  原标题:【兴证战略——金股组合】兴证战略&多职业——2019年11月金股组合

  来历:XYSTRATEGY

  本文关键

  ★  近期商场战略观念——前进大别山:战略达观

  ——针对近期热点问题,咱们以为:1)经济不会呈现失速危险,“通胀”或许阶段性成为商场对立。2020年第四次经济普查、2020年6.0%左右完结翻一翻方针即可,叠加专项债、财政方针、信誉派生等逆周期调控方针,经济“失速”忧虑较小。全球货币方针宽松大趋势承认,2020年降准、降LPR亦是大概率事情,货币方针转向难度较大,但出资者所忧虑的“通胀”或许阶段性成为“前进大别山”行情的“难点”之一和连累要素。2)出资者逐步习惯中美关系新常态,对中美冲突反响钝化。到达阶段性协议有利于“前进大别山”行情。10月26日,中美双方同意妥善解决各自中心关心,承认部分文本的技能性商谈基本完结。中美外贸要素呈现暖风和实质性开展,11月16日智利APEC会议有望到达阶段性协议,这将有利于进步商场危险偏好、成为助推行情持续的有利要素。长时间出资者需求习惯中美关系新常态。

  ——装备方向:金融地产龙头号“滞涨”高股息板块、大立异科技生长进攻弹性方向。

  榜首、高股息板块时机。1)全球负利率年代,我国权益高股息财物具有招引全球资金招引力,2)稳妥IFRS9管帐新原则施行,稳妥类资金对安全边沿高、股息率安稳财物有爱好。3)债券收益率下行,银行理财子公司资金进步收益率,权益高股息、轻视值财物具有性价比。主张出资者重视以金融、地产龙头为代表的轻视值、高安全性、仓位低、股息率安稳的板块,银行类ETF。

  第二、科技暖风持续、财物重组方法落地、以TMT科技生长为代表的大立异方向,如TMT(自主可控、5G、泛在电力物联网)、高端制作(新能源车、军工)、科技类ETF。

  第三、中长时间,结合三季报、《中心财物生意战略“ISEF”模型》,出资者底部吸筹、合理定投、“以长打短”,聚集优质标的、掌握中心财物定价权。

  ★ 各职业2019年11月主张重视的金股:长春高新工商银行山西汾酒保利地产信维通讯招商公路晨光文具晶盛机电国电南瑞拓普集团

  危险提示:本陈述中触及的职业观念及标的研讨内容全文均收拾自已发布的陈述,完好的研讨观念和危险提示请参阅正文中说到的相关研讨陈述全文。

  陈述正文

  战略:前进大别山 战略达观——近期商场观念(王德伦)

  2019年1-4月,首先提出“旺春行情”活跃做多、“四大金刚”之券商、大立异体现优异。5-8月《行情分解,聚集“龙凤呈祥”》,商场逐步转入战略防御期,震动行情为主,中心财物进入独立牛市行情。

  8、9月,《变革为“长牛”积储力气》、《指数会破前期高点吗?》、《前进大别山2.0》等多篇标志性陈述,主张结构性行情下,出资者相对更达观,科技生长弹性方向。9月中下旬以来,首推地产、金融龙头轻视值、高性价比方向,超量收益显着。近期商场走势连续咱们在《前进大别山:知难而进》中观念,“前进大别山2.0”从战略防御转向战略进攻,行情会震动重复、好事多磨,不会一蹴即至、趁热打铁,“知难而进”有“难”亦有“上”。关于商场1)战略达观、布局长牛、去伪存真、精挑细选、夯实根底、以长打短。2)结构性相对、超量收益时机,上星期电子、金融、地产、计算机在涨幅榜前5中占有4席。主张出资者持续掌握金融地产类债券种类+大立异生长方向两条主线。

  2019年A股商场在“旺春行情”、中心财物独立牛市、“前进大别山2.0”等要素驱动下,中心财物+大立异板块时机轮流体现下,出资者成绩优异。截止到10月25日,3000余只股票型+混合型基金,收益率中位数坐落20%左右,而以稳妥、私募为代表的肯定收益者更是早早完结全年使命方针。近期在与出资者沟经过程中,以为商场首要存在三方面“难”点,影响行情“上”扬。“难点1”:从出资者行为视点看,因为收益不错,倾向于保证收益、落袋为安、下降仓位、张望为主,参加商场活跃性不高。“难点2”:从基本面视点,出资者对2020年经济添加“失速”、“通胀”、货币方针转向等忧虑,不敢大举快上。“难点3”:从中美外贸视点,部分出资者以为11月16日智利APEC会议不承认性仍在,扰动较多。

  咱们以为1)经济不会呈现失速危险,“通胀”或许阶段性成为商场对立。2020年第四次经济普查、2020年6.0%左右完结翻一翻方针即可,叠加专项债、财政方针、信誉派生等逆周期调控方针,经济“失速”忧虑较小。全球货币方针宽松大趋势承认,2020年降准、降LPR亦是大概率事情,货币方针转向难度较大,但出资者所忧虑的“通胀”或许阶段性成为“前进大别山”行情的“难点”之一和连累要素。2)出资者逐步习惯中美关系新常态,对中美冲突反响钝化。到达阶段性协议有利于“前进大别山”行情。10月26日,中美双方同意妥善解决各自中心关心,承认部分文本的技能性商谈基本完结。中美外贸要素呈现暖风和实质性开展,11月16日智利APEC会议有望到达阶段性协议,这将有利于进步商场危险偏好、成为助推行情持续的有利要素。长时间出资者需求习惯中美关系新常态。

  装备:金融地产龙头号“滞涨”高股息板块、大立异科技生长进攻弹性方向。

  榜首、高股息板块时机。1)全球负利率年代,我国权益高股息财物具有招引全球资金招引力,2)稳妥IFRS9管帐新原则施行,稳妥类资金对安全边沿高、股息率安稳财物有爱好。3)债券收益率下行,银行理财子公司资金进步收益率,权益高股息、轻视值财物具有性价比。主张出资者重视以金融、地产龙头为代表的轻视值、高安全性、仓位低、股息率安稳的板块,银行类ETF。

  第二、科技暖风持续、财物重组方法落地、以TMT科技生长为代表的大立异方向,如TMT(自主可控、5G、泛在电力物联网)、高端制作(新能源车、军工)、科技类ETF。

  第三、中长时间,结合三季报、《中心财物生意战略“ISEF”模型》,出资者底部吸筹、合理定投、“以长打短”,聚集优质标的、掌握中心财物定价权。

  危险提示

  美国本钱商场动摇超预期、经济下滑起伏超预期。本章内容自从前已发布的研讨陈述收拾归纳,相关陈述及危险提示全文请参阅2019年10月27日发布的《前进大别山:战略达观——A股战略周报》等相关陈述。

  1、长春高新(000661):金赛成绩契合预期,未来有望持续坚持较快开展(徐佳熹)

  金赛药业在生长激素水针持续坚持快速添加,新产品长效生长激素、重组促卵泡素等新产品逐步放量下,公司全体运营趋势有望逐步向上。

  危险提示

  主力种类出售低于预期;新品上量低于预期。本章内容自从前已发布的研讨陈述收拾归纳,相关陈述及危险提示全文请参阅2019年10月24日发布的《长春高新(000661)2019年三季报点评:成绩超预期,未来有望持续较快添加》等相关陈述。

  2、工商银行(601939):成绩稳健添加,新种类有望连续落地(傅慧芳)

  公司作为国内最大的商业银行,归纳金融才能优异,近几年负债端优势逐步构成,拨备短板亦充沛补足。现在估值水平安全边沿较高, ROE 和分红水平也较高。

  危险提示

  信贷供需弱化,不良超预期恶化。本章内容自从前已发布的研讨陈述收拾归纳,相关陈述及危险提示全文请参阅2019年08月31日发布的《工商银行(601939)2019年半年报点评:财物质量优异,普惠事务发力》等相关陈述。

  3、山西汾酒(600809):玻汾放量成绩加快添加,费用承认开释赢利弹性(赵国防)

  盈余才能安稳,三季度控费效果明显。公司前三季度毛利率为69.19%(q1: 71.94%/q2: 70.60%/q3: 68.97%), 同比-25bp,毛利率有细小下滑的原因是Q3本钱增速比收入增速高2.5个点。Q3出售费用率为10.31%(q1: 20.74%/q2: 23.02%),同比-7.5pcts, 原因系二季度公司会集投入很多费用,为坚持全年费用率安稳,三季度在费用投进上有所操控;Q3办理费用率为7.21%(q1: 3.86%/q2: 7.16%),同比+0.33pcts,改变不大。前三季度净利率为19.85% (q1: 21.62%/q2:13.48%/q3:18.40%), 同比+26bp,盈余才能安稳。

  鼓励机制全面且到位,变革推进公司面目一新。公司体制变革进入深水区且协同效应逐步增强。对内,出售公司结构明晰,成立了4个工作小组,青花小组、玻汾小组、巴拿马小组、竹叶青小组,范畴明晰、奖惩清楚,出售岗收入在15万以上,奖金占比较高;高管奖金完成商场化水平,办理层动力十足。对外,经销商途径赢利客观,毛利超越10个点,公司年底返利方针安稳且丰盛,经销商忠诚度较高。

  看好两大产品战略带来的成绩弹性,等待公司体制变革持续开释盈余。公司两大拳头产品价格差异大、定位明晰、可错峰竞赛,在经济景气量高、需求快速扩张时期青花可适应消费晋级趋势快速添加,抢占次高端座位,改进产品结构进步盈余才能。在经济放缓、消费疲软时期玻汾则敏捷放量,可快速攻城略地、抢占商场份额。公司本轮国企变革以来,上下一心、动力十足,变革的盈余将会持续开释。

  危险提示

  宏观经济不及预期、次高端增速放缓。本章内容自从前已发布的研讨陈述收拾归纳,相关陈述及危险提示全文请参阅2019年10月26日发布的《山西汾酒三季报点评:玻汾放量推进营收加快,费用承认开释赢利弹性》等相关陈述。

  4、保利地产(600048):融资优势显着,土储布局一二线(阎常铭)

  融资优势显着。这是长时间优势、是长时间趋势。1)2019年上半年,公司归纳融本钱钱仅为4.99%,远低于职业均匀;2)信贷结构合理,2018年底,有息负债中银行借款、直接融资占比分别为71%和15%,信任等其他借款占比极低。

  首要布局一二线。咱们以为一二线基本面坐落长时间向上起点,公司坚持深耕一二线。到2019年第三季度,公司具有在建面积17118万方、待开发面积7654万方;待开发面积中,一二线城市超越60%。2019年前三季度,一二线城市拓宽金额占比为76%。

  三季度加大拿地力度。2019年前三季度,公司拿地金额996亿,拿地金额占出售金额的比重为29%;其间,第三季度拿地金额为463亿元,单季度拿地金额占出售金额比重为49.2%。

  出售添加稳健。2019年1-9月,公司完成签约金额3467.73亿元,同比添加14.20%;完成签约面积2293.78万平方米,同比添加13.29%;出售均价1.51万元/平方米,同比添加0.8%。

  出资主张:保利地产融资优势显着,土储首要布局一二线,长时间看好公司的出资价值。

  危险提示

  货币方针大幅收紧,中心城市房地产调控超预期严厉。本章内容自从前已发布的研讨陈述收拾归纳,相关陈述及危险提示全文请参阅2019年10月27日发布的《保利地产三季报点评:融资优势显着,土储布局一二线》等相关陈述。

  5、信维通讯(300136):5G年代,泛射频龙头再动身(王胜)

  5G提振移动终端产线,信维通讯多点开花。咱们估计,5G驱动的“换机潮”将使全球手机销量敞开新一轮的添加,提振泛射频器材商场全体需求。一起5G终端设备的晋级也将带动信维多个事务的添加:

  1、5G年代MIMO技能带来终端基带天线数意图添加,无论是LDS天线仍是LCP/MPI天线需求量都将大幅进步,信维作为射频天线职业的龙头,有望取得更多订单。

  2、LCP资料的持续浸透带来软板天线与传输线的价值量上升,信维在LCP资料范畴布局多年,取得了很多技能打破,LCP天线与传输线产品取得商场认可,有望切入大客户供给链。

  3、无线充电事务,信维在国内首先完成了“软磁资料-模切-绕线-模组”的笔直一体化布局,商场竞赛力强。并且支撑反向充电,可以为一众可穿戴设备反向充电,如无线耳机、智能手表、剃须刀、VR眼镜等,省去了带着多种无线充电器的费事。这意味着:无线充电的生态在构成、在强化。国产手机标配无线充电,将从Mate30开端。

  4、消费电子产品日益杂乱的功用带动手机各类金属件、结构件以及电磁屏蔽件数意图添加,信维作为商场上最大的精细金属件和结构件供货商之一,每年收到的项目数都在倍增,精细件事务安稳添加。

  危险提示

  客户开辟不及预期;5G终端推行不及预期;重要客户订单规划下降;汇率动摇;外贸战恶化。本章内容自从前已发布的研讨陈述收拾归纳,相关陈述及危险提示全文请参阅2019年10月10日发布的《信维通讯(300136)三季度成绩预告点评:Q3成绩完成回转,Q4将大幅添加》等相关陈述。

  6、招商公路(001965):兼具生长性和稳健性,公司办理优异(张晓云)

  成绩添加承认性高,兼具生长性及稳健性:咱们估计公司未来年化净赢利增速到达10%-15%,增量首要来历为:1)外延并购供给生长性:依托优异的出资运营办理团队以及央企资源,优选全国高收益路产,项目收益率要求高。2)内生添加供给稳健性:参股全国高速公路最优质的财物,给公司带来稳健添加的出资收益。3)拓宽科技板块、如虎添翼:公司活跃拓宽交通科技、才智交通板块,亦对公司的成绩有必定奉献。

  公司办理优异,发行可转债及股权鼓励,供给成绩及股价上涨动力:1)公司发行可转债,因为未来公司本钱开支较大、大股东持股份额高,因而期望经过股权融资、转股诉求强,现在强制转股价为11.8元,相对现在股价尚有50%空间。2)公司施行股票期权鼓励方案,期权行权价格为9.07元/股,远高于现在股价,且行权条件要求未来5年扣非归母净赢利复合增速不低于9%,期权活跃方案极大的进步了办理层的活跃性和创造力,有利于进步公司成绩。

  出资战略:高速公路公司股价上涨的中心驱动要素是成绩的稳健添加,而股息率是最低收益保证。咱们以为招商公路是现在高速公路板块成绩添加承认性最强的公司之一,估计未来几年年化成绩添加10%-15%。此外公司是高速公路板块仅有施行股权鼓励及发行可转债的公司,无论是转股诉求以及办理层鼓励,都有利于进一步进步公司成绩。

  危险提示

  高速公路受宏观经济以及分流等要素影响,科技板块不承认性等。本章内容自从前已发布的研讨陈述收拾归纳,相关陈述及危险提示全文请参阅2019年10月11日发布的《招商公路深度研讨:兼具生长性和稳健性,公司办理优异》等相关陈述。

  7、晨光文具(603899):营收净利双超预期,向文创巨子进军(孟杰)

  传统事务:途径持续深化,大学汛带动收入添加。公司深耕线下途径,经过进步单店质量、晋级加盟店、优化配送运营、打造群众、精品文创、工作、儿美专区等方法持续优化终端出售。三季度传统事务添加首要因8-9月学汛期拉动所造成的。到19H1终端零售添加至7.8万家,单店收入+12.1%。不断推进线上分销途径,进步品类推行功率和品牌显露时机,公司深挖商场需求,优化中心品类结构,进步单品奉献率,19H1首要产品书写东西/学生文具/工作文具单价+3.8%/+9.9%/+6.2%。

  工作直销事务:科力普连续高添加,盈余才能持续进步。19H1科力普成功入围多家优质客户,其间政府客户有山西省、吉林省、重庆市政府电商项目等;央企客户有我国邮政各省电商项目;大型企业客户有默沙东(我国)、TCL、上海盒马、德勤华永、西门子(我国)、壳牌华北石油等。在商场开辟方面,全国已有5个中心仓投入运营,辐射全国五大区域,进步配送功率,下降后端运营本钱,19H1运送及装卸费率为0.92%,YOY-0.09pcts。跟着科力普库房利用率的进步,运营本钱有望进一步下降。此外,北上广深等9城自建配送队,在相应区域拓宽起到示范作用。

  零售大店事务:晨光生活馆19年以调整货品结构,进步单店质量为主,19H1门店数量129家,较去削减15家,单店收入+6.2%。九木杂物社加快开店速度,完善品类推进高添加。到19H1,九木门店171家(直营114,加盟57),同增139家,单店收入+11.3%。九木经过建造会员体系,添加消费的粘性。零售大店形式贴合当时顾客对质量与服务的寻求,有助公司精品文创的开展,是打破传统零售天花板的重要布局。九木出售产品附加值较高,据咱们测算,九木的坪效在1.8万元~2万元左右,跟着九木形式的不断老练,估计未来将成为新的赢利添加点。

  一体两翼开展稳健,看好公司长时间生长。公司传统事务依托强壮的产品力、品牌力、途径力,护城河难以撼动。精品文创事务赋予传统事务添加生机,九木加快扩张,看好其依托现有的供给链和品牌优势,持续进步精品文创商场占有率。工作直销商场规划大(1.6万亿),会集度低(国内CR2<3%,美国CR2约80%)。获益工作集采方针春风,科力普近年开展敏捷,17年科力普收买欧迪工作,进一步完善客户矩阵,后续有望持续放量。叠加C端消费晋级和B端集采盈余,规划效应将进一步进步公司盈余才能。

  危险提示

  传统文具职业增速放缓;科力普净利率进步不达预期;九木开店不及预期。本章内容自从前已发布的研讨陈述收拾归纳,相关陈述及危险提示全文请参阅2019年10月27日发布的《晨光文具19Q3点评:营收净利双超预期,向文创巨子进军》等相关陈述。

  8、晶盛机电(300316):成绩拐点已现,足够订单奠定高添加根底(石康)

  Q3成绩重回高添加,成绩拐点已现。分季度看,Q3完成收入8.29亿元(+28.39%),归母净赢利2.21亿元(+37.38%),迎来成绩拐点,咱们判别,跟着公司订单不断承认收入,成绩有望持续高添加。公司2019前三季度归纳毛利率为38.23%,因为遭到收入承认结构的影响,毛利率季度呈现动摇,但整体呈现逐季上行趋势,净利率也企稳上升。此外,公司2019年1-9月运营活动发作的现金流量净额为4.28亿元,同比添加436.80%,首要因为出售产品回款所造成的。

  下流单晶硅片厂商迎来新一轮产能扩建,奠定公司首要事务长晶炉开展根底。2019年开端下流各硅片厂纷繁进行单晶硅片扩产,隆基、中环、晶科等大厂现在承认扩产已超100GW。特别是中环单晶硅片第五期项目第一批设备收买已于 10 月发布投标,收买金额为15.09 亿元。公司为除隆基外各大厂长晶炉首要供货商,特别与中环有深度合作关系,各大厂的扩产将直接拉动公司长晶炉事务。

  在手订单足够,新签订单态势喜人。截止2019年三季报,公司预收金钱为9.85亿元,同比添加97.39%。截止2019年9月30日,公司未完结合同总计25.58亿元,其间未完结半导体设备合同5.4亿元(合同金额均含增值税)。获益于下流单晶硅扩建潮,公司新签订单添加态势喜人。

  公司是国内单晶硅炉龙头,光伏范畴客户不断丰富,并加快布局半导体工业。

  危险提示

  宏观方针危险;下流产能投标不及预期;职业竞赛加重的危险。本章内容自从前已发布的研讨陈述收拾归纳,相关陈述及危险提示全文请参阅2019年10月29日发布的《晶盛机电:成绩拐点已现,足够订单奠定高添加根底》等相关陈述。

  9、国电南瑞(600406):电网出资结构嬗变,中心财物穿越周期(朱玥)

  电网出资结构性调整信号呈现,本年或开端重现2010年。公司系智能电网及电网信息通讯自主可控中心财物,穿越职业周期才能闪现。2010年电网出资规划同比下降11.55%,但智能电网出资额同比进步67%,结构发作明显改变,国电南瑞当年订单增速到达前史最高的70%,股价与PE也到达前史高点;本年上半年我国电网出资规划同比下降19.25%,但国电南瑞产品类订单增速14%,明显高于职业,电网出资结构性改变信号现已呈现,一起本年国家电网公司在已有智能电网建造根底上提出泛在电力物联网建造,估计智能电网、泛在电力物联网出资占比进步之路将在本年敞开,2010年场景或将重现。

  迎候泛在电力物联网周期,国电南瑞订单增速有望快速进步。公司在2017年严重财物重组中收买了信通公司、瑞中数据,完结了电力信息化工业链的全面布局,而电力信通事务是本轮泛在电力物联网建造的重要方向,估计泛在电力物联网订单总额为300-500亿,公司市占率约为40%,订单规划将在本轮泛在电力物联网周期中得到进步。

  获益于电网出资结构性改变,公司电网自动化事务稳健开展。跟着电网出资向智能电网、泛在电力物联网转型,电网出资的重心也将由一次设备向二次设备搬运,估计公司地点细分工业链在电网出资中的比重将由此前的8%-10%,进步到15%-20%区间,公司将会集获益。

  危险提示

  泛在电力物联网出资不及预期;配网自动化出资不及预期;宏观经济增速减缓的危险。本章内容自从前已发布的研讨陈述收拾归纳,相关陈述及危险提示全文请参阅2019年09月06日发布的《国电南瑞深度陈述:电网出资结构嬗变,中心财物穿越周期》等相关陈述。

  10、拓普集团(601689):短期成绩增速拐点承认,中期获益特斯拉国产(戴畅)

  Q3产销回暖,公司收入和盈余下滑起伏收窄。乘用车批售销量19H1,19Q3下滑14%和6% ,公司首要客户吉祥轿车、上汽通用、通用五菱、长安福特19H1批发销量同比下滑15%、13%、29%、67%,19Q3批发销量下滑18%、19%、14%、34%。职业以及公司首要客户三季度出售同比下滑起伏收窄,公司19Q3收入13.3亿,环比进步11.3%,同比下滑3.9%,同比下滑起伏相对上半年收窄。19Q3公司毛利率26.4%,环比进步0.6pct,首要是19Q3产销环比回暖进步毛利率同比下滑1.5pct,首要是折旧摊销同比加大。19Q3公司费用率14.8%,环比下降0.9pct,同比进步1.2pct。19Q3公司归母净利1.27亿,同比下滑29.7%,降幅收窄,环比进步30%。

  特斯拉上海工厂开展超预期,国产M3放量有望为公司未来两年带来增量成绩。特斯拉三季度产值、交给量超预期,三季度单季度再次完成盈余,且上海工厂进展超预期,10月现已试生产,不久后一期产能(年化15万)有望全面达产。公司之前为tesla海外Model3供给相关零部件,当时进入国产Model3相关产品配套,20/21年有望随国产特斯拉放量而获益。

  短期公司成绩增速拐点承认,中期有望获益特斯拉国产。短期,咱们估计随产销回暖,以及单位产出折旧摊销压力下降,公司成绩增速Q4估计持续好转;中期,展望明后两年,随国产特斯拉放量而添加。

  危险提示

  房地产商场超预期下滑,途径拓宽不及预期。本章内容自从前已发布的研讨陈述收拾归纳,相关陈述及危险提示全文请参阅2019年10月24日发布的《拓普集团(601689):短期成绩增速拐点承认,中期获益特斯拉国产》等相关陈述。

  危险提示

  本陈述中触及的职业观念及相关标的的研讨内容均收拾自已发布的陈述,完好的研讨观念和危险提示全文请参阅正文中说到的相关研讨陈述全文。

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